永續經營時代來臨 新型投資型態:ESG價值投資

May 11, 2020

何謂CSR?

圖片來源 https://www.dailysignal.com/2015/08/01/22-quotes-to-celebrate-milton-friedman-day/


在1970年代,諾貝爾獎得主經濟學大師米爾頓.傅利曼(Milton Friedman)曾說:「企業的社會責任就是增加利潤,如果企業投入資源贊助慈善事業,就等於是阻止個別股東自行決定應該如何處置他的錢。」

如今,半個世紀過去,世界經歷數次經濟巨幅衰退衝擊社會;自然環境亦面臨愈來愈嚴重的人為破壞,使得人類文明是否能永續逐漸被質疑;利用資本主義過度發展的大型企業,讓部分跨國大型企業擁有的資源與能力甚至已超越政府。這些都突顯出企業在社會的角色不光只是提供就業機會與創造財富而已,對環境、社會永續的發展,也應該扮演更正向積極的角色。

企業社會責任(Corporate Social Responsibility, 簡稱CSR)意指企業應該「取之社會、用之社會」。在思考決策流程時,除了極大化股東(shareholders)價值之傳統財務思維外,還要思考如何兼顧所有利害關係人(stakeholders)的權益。利害關係人就是跟企業運作有關的所有人,包括員工、客戶、供應商、消費者、社區、國家、與自然環境等。

根據聯合國統計,全球人口仍不斷增長,已自1970年的36.8億人、增加至2018年底的75.9億人,預估全球人口到2030年將達到85億人(+11.93%)。由於糧食增產的速度遠遠不及人口成長,從上圖可以看到,將導致全球主要農作物供需失衡,以致價格不斷飆漲。

為何糧食增產速度不及於全球人口增加速度呢? 主要由於過度開發熱帶雨林,過度使用煤、石油、天然氣等非再生資源,大氣中自然均衡碳增加的力量減弱、導致全球氣候異常問題日益嚴重,促使海平面上升、冰川融化等問題惡化,進而加劇全球氣候變遷,預估未來農作物的產量可能不僅不會增加、反而還會減少。

何謂ESG?

CSR的領域範圍廣,可以用ESG原則來看。E是指環境(environment)、S指社會(social)、G是公司治理(governance)。

ESG三大特色

(1) 價值投資導向:企業做未來營運方向評估時,可將企業社會責任等概念納入投資決策以求永續發展並獲取較高未來現今流的預測值。

(2) 企業分攤環境成本:全球氣候變遷使各國政府增加對環境問題的引導與關注,重視ESG的企業相對也能得到政府較多的幫助。

(3) 評估企業的指標:投資者可評估企業營運對環境產生的衝擊及可能產生的外部成本以作為其投資的指標。

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ESG概念發展過程

法國巴黎資產管理最先將ESG標準納入投資決策流程,2002年時就推出第一檔社會責任相關基金。不但如此,法國巴黎資產管理還積極參與相關組織,成為可持續投資專業領域的意見領袖,並且擴大可持續投資研究團隊,持續在這個領域投入重要的策略資源。

法國巴黎資產管理表示,企業將ESG融入投資決策,有助於產生較高的風險調整後報酬。牛津大學提供的學術個案研究顯示,如果企業採取健全的永續標準,其中有90%可以降低企業的資金成本。如果企業採納確實的ESG措施,有 88%可以提高企業營運。企業如果做好永續措施,80%企業的股價會因此受益。

(資料來源:https://arabesque.com/research/From_the_stockholder_to_the_stakeholder_web.pdf)

重視ESG企業之優勢
ESG資產市場規模快速成長

從下圖可以發現全球ESG資產規模快速增加,可見企業社會責任、永續經營的概念越來越受到投資人的重視。ESG資產逐漸成為市場投資的焦點,與ESG相關的概念股未來潛力大。

(資料來源:全球可持續投資聯盟)

2006年聯合國前秘書長科菲·安南提出負責任投資原則(Principles for Responsible,簡稱PRI),並於紐約證券交易所發布,其概念為將環境、社會和公司治理(ESG)的問題納入跨資產類別投資的原則,並鼓勵投資者使用此投資原則來提高報酬及做更有效的風險管理,截至2019年底PRI簽屬機構已突破2,300家。

(資料來源:全球可持續投資聯盟)

近年來,ESG議題在國內外受到愈來愈多的關注,2018年美國推出首套全球特定產業的永續發展會計準則;2019年3月荷蘭央行成為全球第一家簽署PRI的中央銀行;2019年8月台灣元大投信發行的「元大臺灣ESG永續ETF基金〈00850.TW〉」正式掛牌上市。

美國開始推波助瀾:2018/11 推出全球首套特定產業的永續發展會計準則,2019/09  彭博推出 SASB ESG 指數系列;歐洲跟上腳步:2019/03  荷蘭央行成為第一家簽署PRI的中央銀行,2019/04 由英法德等36國央行組成綠色經融體系網路(NGFS);席捲亞洲國家:2018 日本的ESG投資總額上升到全球第三,2019/8 台灣元大投信發行的元大台灣永續ETF掛牌上市。

(資料來源:元大投信)

從上圖總受益人數快速增加可看出,不管是偏好主動投資還是被動投資的台灣投資人對於企業ESG用續發展相關的投資都是日趨重視的。此外,基金規模快速增長也可看出ESG資產的市場在台灣有快速成長的趨勢。

此外,MSCI(Morgan Stanley Capital International)在2018年11月的分析報告中顯示,根據企業12個月的ESG評分變動資料,變動最佳20%的投資組合,相對於最低20%的投資組合,在已開發國家與新興國家的市場都有較佳的績效表現。該分析資料來源為根據MSCI世界指數*以及MSCI新興市場指數的歷史數據。

*何謂指數?

單看一個數字就能大致了解該市場,即為指數(Index)。舉例來說,如果想快速了解台股近期整體的表現,透過台灣加權指數,就能很快判斷台灣的市場狀況。目前較常聽到的指數包含道瓊指數、S&P500指數、那斯達克指數、香港恆生指數、日經225、台灣加權指數等。

世界上有許多行業會需要一些標準去評估某些市場的變化,由於他們自己研究的成本太高,透過這些指數的判讀可以方便他們快速做出判斷,MSCI則是編制這些指數其中的一間公司。

MSCI所制定的指數遍及世界各個市場,主要有以下三類。國家指數(EX:日本指數、韓國指數)、地區指數(EX:歐元區指數、北美洲指數)、產業指數(EX:能源指數、航運指數)。MSCI世界指數主要反映的是已開發國家的市場狀況;MSCI新興市場指數則是反映新興市場的變化。

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