新一輪 QE 將造成全球金融商品投資報酬率持續下滑

March 31, 2020

新一輪 QE 將造成全球金融商品
投資報酬率持續下滑


2020年3月以來,美國聯邦準備理事會(Fed)已兩度降息,基準利率降至趨近於零,回到2008年金融海嘯爆發後的水準。

FED 上一輪 QE(量化寬鬆)始於 2008 年,當時時空背景是金融體系出了流動性問題引發全球金融海嘯,因此 FED 把額外流動性注入銀行可以算是對症下藥,解決銀行流動性不足困境。然此次危機是冠狀病毒疫情引發的全球經濟衰退現象。在各國為防堵疫擴散而紛紛封城之際,企業面臨供應鏈斷鏈問題、大眾減少消費、引發失業率上升,導致 QE 的效果可能不像之前那麼有效。

為何QE效果有限?
  1. 聯準會事實上無法操控整個貨幣市場的貨幣供給。聯準會能操控的是基礎貨幣( base money ),而這個部分只占整個貨幣供給很小的比率,銀行體系才是真正能夠影響整個貨幣供給的機構。銀行透過吸收存款然後放貸出去,也就是我們所說的貨幣乘數效果,這個部分能夠影響整個貨幣供給達90%以上。

    自從金融海嘯以來,全球銀行業一直是在收縮放貸的餘額,加上此次疫情對銀行業流動性也沒有太大影響,因此即使透過QE將低廉的資金送到銀行手中,銀行也不會因此就願意將錢借貸出去,於是銀行的客戶們並不能受益於此次緊急救援措施。

    最終,整個貨幣供給額事實上並沒有因為聯準會的貨幣寬鬆政策(QE)而快速增加達到效果。

  1. 聯準會 QE 新增加的貨幣當中,只有很少的部分流入股市等金融商品,大多數都是用來購買美國公債或房屋抵押貸款債券等低風險的債券產品。

    這些商品賣方主要都是銀行,而銀行賣出這些商品拿到的錢,絕大多數(約82%)都是用來增加銀行的準備金,因此這些錢又被存回了聯準會,等於有8成多的錢是從聯準會的左手出去,然後又從右手回到了聯準會。

    而銀行剩下的18%資金,也大部分是去購買低風險的債券產品,因此只有非常少數的資金流入到了股市等風險性資產。

為何每次聯準會祭出貨幣寬鬆政策之後,股市都會上漲呢?

主要是大眾的"預期心理"因素造成的結果。聯準會貨幣寬鬆政策讓投資人認為政府願意付出任何代價來拯救經濟,這有很好的宣示效果,讓投資人"相信"未來的經濟只會更好,不會更差。

此外,可能部分投資人也"誤解"以為聯準會新印製的鈔票,有很大的部分流入股市。

這兩個因素讓投資人因此願意進場投資股票承擔更大的風險,股市也因此伴隨著聯準會的貨幣寬鬆政策持續上漲。

因應武漢肺炎衝擊,美國聯準會先後降息 6 碼,然市場恐慌程度仍未趨緩。於是,上週3月23日更宣布將無限量收購美國公債與房貸擔保證券(MBS),重啟 QE 的資產收購計畫,積極展現其救市決心。

估計本次美聯準會「強化版 QE 」,每天將新增 1,250 億美元資金注入市場(主要購買美國國債與投資級公司債,以解市場突然出現的流動性問題),相較於2008 年 QE 的每月 1,300 億美元,本次強化版 QE 來勢兇猛,勢必大幅度擴增聯準會的資產負債表規模,並持續造成實質經濟與金融市場脫鉤之效應(實質經濟衰退已如本刊前文表述)。

此舉雖令 S&P500、道瓊指數等全球代表性指數短暫回升,但背後也產生許多風險,待疫情落幕後,恐怕出現資產泡沫化、通貨膨脹、定存利息收入愈來愈薄等 3 大後遺症。

  1. 待疫情結束之後,經濟慢慢回溫,但全球低利率情況還會維持一段相當長的時間,在全球資金氾濫情況下,緊接著可能就是資產泡沫化的問題。
  2. 即便經濟走向復甦,聯準會考量對經濟的影響,不見得會馬上縮表(實質升息),此時資金處在極度充裕的水位,且需求回溫、油價上升,可能加劇通貨膨脹
  3. 先進國家的人口結構已步入高齡化,但逐漸成長的老年人口,卻面對長期低利率的環境,將傷害大眾消費信心。

下圖為美國10年期公債殖利率近一年走勢,可以看出殖利率近一年下跌將近 6 碼(2.4% --> 0.8%),加上近十二年來一波接一波 QE 所引發的後遺症,可能會讓全球債市處於低利率一段時間,可見現階段投資債券以賺取固定收益並不是個好選項。

美國10年期公債殖利率近一年走勢
資料來源:https://www.macromicro.me/collections/51/us-treasury-bond

下圖為 S&P500 近五年走勢圖,雖然長期趨勢為上漲,但其報酬率隨著市場波動程度提高逐漸增加。加上近期全球經濟情勢狀況非常不穩定,未來經濟情緒再下修的風險尚存。對於本金不夠龐大的投資人來說,有可能因為一次疫情導致長年辛苦累積的報酬血本無歸。因此,現階段進場投資全球股市可能會面臨極高的風險。

S&P500 近五年走勢圖
資料來源:https://www.macromicro.me/data_aspect?id=2

從上述兩張趨勢圖可以發現,在全球疫情肆虐的現階段,若剛好有閒置資金想做投資用途,不論股市、債市可能都不是現階段最佳的選擇。


太陽能板投資效益、抵抗經濟波動性能佳


太陽能板是近年來越來越流行的一項能源投資標的,除了產品是潔淨能源、銷路不用擔心的好處以外,投資太陽能板主要有以下兩大優勢:

投資太陽能板的收益波動度低,長期變異係數僅5.47%


投資太陽能板收益波動主要來自太陽日照時數變動,其他諸如維運品質的良窳、施工品質的優劣則相對影響收益較低。下表為根據我國中央氣象局統計過去10年太陽日照時數歷史資料。

根據此數值計算,2010-2019年的十年間,總日照時數的變異係數僅為5.47%。可見,台灣南部地區日照時數變異程度非常低,投資於太陽能板的收益波動度,相對於2020年以來投資於金融商品動輒30-60%的波動率低上許多!

投資太陽能板報酬率相對優異!

舉電利超商產品「愛因斯坦一號」為例,首先,電廠的發電數據會根據長期氣象資料模擬估計,每年可達1,310度(千瓦*小時),而每片太陽能板的功率為310瓦(愛因斯坦一號屬高效能電廠)。本案場與台電簽訂的每度電售價為4.4896元(20年期),因此一片太陽能板每年的售電收入為:1,310*0.31*4.4896=1,851元。

在扣除平台與電廠維運成本及保險費、場地租金等費用後,預估投資人投資一片太陽能板平均每年可獲得1,404元售電淨收益。以本案場太陽能板定價16,468元/片計算,預期未來二十年之每年投資現金回收率達8.5%以上。由此可見,相對於投資債券所能賺取的1%以內殖利率、銀行定存的1%左右年利率、國內儲蓄險2%左右的年化報酬率,太陽能板的投資報酬率相對優異。

綜上所述,高收益低波動率可說是投資太陽能板兩大特色,加上現今政府也正大力推行綠能投資相關政策以因應企業永續經營理念。還在擔心找不到適當的投資標的嗎? 太陽能板絕對是全球經濟動盪時期您最佳的投資選擇!

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