CPI 指數下跌、全球經濟通貨緊縮風險提升! 全球負利率時代即將來臨!?

April 28, 2020


CPI 指數因油價崩跌而下滑

2020 年 4 月 13 日 OPEC 達成決議於 5~6 月期間每日減產原油 970 萬桶,然而此項協議並未造成全球油價回升、反而下跌,4 月 17 日美國原油期貨大跌至每桶 18.46 美元,來到 2002 年 1 月以來最低價位。

原油價格下跌,主要是受到 Covid-19 疫情關係,各國紛紛祭出封城、封國政策後,導致全球供給面斷鏈、終端需求面大幅縮減,估計全球每天對原油需求大減 26 百萬桶。因此即使各產油國真的達成減產,預估 2020 Q2 原油仍會有大量超額供給達每天 10~20 百萬桶,因此投資人持續看空原油價格走勢。下圖為美國原油期貨價格近 5 年走勢圖。

( 資料來源:https://hk.investing.com/commodities/crude-oil


消費者物價指數( Consumer Price Index,CPI ),是反映與居民生活有關的產品及勞務價格統計出來的物價變動指標,以百分比變化為表達形式。它是衡量通貨膨脹的主要指標之一。 CPI 往往是市場經濟活動與政府貨幣政策的一個重要參考指標。如果消費者物價指數升幅過高,表示通貨膨脹已經成為經濟不穩定的因素;相對地,如果消費者物價指數跌幅過大,表示可能存在通貨緊縮疑慮。

下圖為美國近一年消費者物價指數增長率變化圖。由於能源的消費需求占民生必需品中很大部份,因此,油價的增長對於 CPI 指數*的變化具有一定程度的影響。近期,因為武漢肺炎疫情(即 Covid-19 )導致全球對於交通運輸需求大幅縮減,以及上月全球政治因素導致的石油增產問題,造成 3 月份的 CPI 增長率大跌。

( 資料來源:https://www.bls.gov/news.release/pdf/cpi.pdf


此外,根據現階段各航空業者、旅行社業者公布的營收數據結果(雄獅旅遊於 4 月 10 日公布 3 月合併營收僅 3.83 億元,月減 76.41%、年減 85.77% ),以及疫情尚未出現好轉的情況做判斷,可以預測未來大眾對能源的消費需求只會再減少。需求減緩將造成 CPI 指數持續下跌,當未來 CPI 指數增長率變為負值時,很可能造成全球通貨緊縮問題。

通貨緊縮( Deflation ),簡稱通縮,本意為貨幣流通數量減少,但也指整體物價水準持續下降的現象,是一個與通貨膨脹( Inflation )相反的概念。一般認為通貨膨脹率低於0(負的通貨膨脹率)時會發生通貨緊縮。請注意通貨緊縮與反通貨膨脹(Disinflation)(通貨膨脹率下降)不同。通貨膨脹會使貨幣的實際購買力下降,通貨緊縮會使貨幣的實際購買力上升。通貨緊縮時,相同數量的貨幣可以使人們購買更多的商品。

若未來真的發生通貨緊縮,此時,大眾預期未來物價會下跌,更加不願意消費,雖然產油國已達成協議減少原油供給,但減少幅度仍不及需求下跌幅度,導致油價進一步持續下跌。

這樣不僅對產油國經濟造成嚴重損害(尤其美國頁岩油生產商,平均生產原油成本為 30-50 美元/桶,現今原油現貨價格約為 18 美元/桶),進一步造成美國高收益債違約風險上升,因為高收益債中「 CCC 級以下債券」有極高比例為能源債,而擴大美債信用風險利差。

當全球通貨緊縮問題來臨時,各國央行為了刺激景氣只能採取降息、量化寬鬆政策(QE)來提升大眾消費意願。然而,因為疫情關係,美國聯準會已於三月期間先後降息 6 碼,目前已來到零利率。此外,全球其他重要經濟體,如:歐洲、日本等地區早已進入負利率環境(將錢存入銀行不僅拿不到利息,還要額外給予銀行保管費用)。

若未來美國市場也進入負利率環境,將對台灣市場利率環境產生一定程度影響,因為實務上台灣央行升降利率多以聯準會制定的政策為參考依據。

台灣的儲蓄環境:超額儲蓄繼續擴增


根據中央銀行於 2019 年 12 月 24 日公布最新數據,外匯存款、活期性存款與全體貨幣機構存款,全部都創下歷史新高。

央行資料顯示,11 月外匯存款餘額 6 兆 1,053 億元,較 10 月增加 675 億元。

此外,11 月活期性存款餘額 16 兆 7,518 億元,月增 1,382 億元;11 月定期及定期儲蓄存款餘額為 14 兆 3,830 億元,月增 649 億元。

經銀行主管分析,海外資金匯入、國內經濟規模持續成長,以及國人熱衷儲蓄,都是存款餘額持續增長的主要原因。

從央行的數據可以看出台灣的儲蓄市場具有一定規模,然而,當未來進入負利率環境時,這些資金擁有者極可能會想尋找其他能穩定獲利的投資標的,此時 HCAT 提供的太陽能板投資就會是最佳的投資選擇!


為何太陽能板是偏好儲蓄的投資人最佳的投資選擇呢?
  1. 投資太陽能板的收益波動度低

    投資太陽能板收益波動主要來自太陽日照時數變動,其他諸如維運品質的良窳、施工品質的優劣則相對影響收益較低。下表為根據我國中央氣象局統計過去 10 年太陽日照時數歷史資料。根據此數值計算總日照時數的變異係數為 5.47 %,可見,台灣南部地區日照時數變異程度非常低,由此可見,投資太陽能板的收益波動度相對於投資股市或原油期貨等金融商品動輒 30~60 %( 2020年迄今數據)低上許多!


  1. 投資太陽能板報酬率佳

    除了收益波動性低的好處之外,太陽能售電收益的報酬率也相當優異。舉電利超商產品「愛因斯坦一號」為例,首先,電廠的發電數據會根據長期氣象資料模擬估計,每年可達1,310度(千瓦*小時),而每片太陽能板的功率為310瓦(愛因斯坦一號屬高效能電廠)。本案場與台電簽訂的每度電售價為 4.4896 元(20年期),因此一片太陽能板每年的售電收入為:1,310*0.31*4.4896=1,851元。

    在扣除平台與電廠維運成本及保險費、場地租金等費用後,投資人投資一片太陽能板平均每年可獲得 1,404 元售電淨收益。以本案場太陽能板定價 16,468 元/片計算,預期未來二十年之每年投資現金回收率達 8.5 %以上。

    綜上所述,太陽能板投資恰好滿足具儲蓄習慣投資人的投資偏好,因此,若未來疫情問題真的造成全球經濟通貨緊縮進而進入負利率的時代,此時,太陽能板絕對是負利率環境下極佳的投資標的!


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